虽然 3 月 LPR 降息落空，不过市场资金仍然平稳充裕，国债逆回购利率和银行间同业拆放利率一如既往波动不大，并没有明显的流动性紧张。后期资金面会有哪些变化，降准预期有多大，值得关注。
// 3 月降息落空 //
3 月 16 日召开的金融委会议提出 " 货币政策要主动应对 " 后，市场对 3 月 LPR（贷款市场报价利率）的调整抱有一定预期。不过本周一 3 月 21 日，LPR 公布，保持利率不变，LPR 降息预期落空。
Wind 数据显示，LPR 最近一次下调是今年 1 月 20 日，距离现在才两个月，而再往前一次降息为 2021 年 12 月 20 日，可谓已经在短时间内开启连续降息。如果本次再调降，则出现连续三次下调利率，这在 2020 年后就没有出现过。因此本月在 MLF 未变下，未调降 LPR 也是比较合情合理。
// 交易所国债逆回购利率平稳 //
尽管未降息，但市场流动性其实一直充裕。首先交易所国债逆回购方面，目前已到 3 月下旬，临近月末，市场利率平稳，并没有出现大幅上涨波动。Wind 行情显示，3 月 22 日收盘，交易所各期国债逆回购年化利率均未超过 2.8%，其中利率最高的 GC014 最近交易日小幅走高，但未突破 3%，离 2 月末年化利率有所升高，但还未到 1 月下旬最高 3% 以上。
此外以成交最活跃的 GC001 品种来看，周二年化利率报收在 2.085%，维持着 3 月以来平稳走势，反映出近期市场流动性仍充裕。月末是否会大涨突破 2 月份末最高年化利率 3.8% 需关注。
// Shibor 短期品种下跌 //
上海银行间同业拆放利率（Shibor）波动更小。3 月 22 日，Shibor 隔夜和 7 天期品种纷纷下跌。其中隔夜品种下行 6.9bp 报 1.946%，7 天期下行 3.1bp 报 2.073%，可见银行间资金更为充裕。
从走势来看，整个 3 月，Shibor 隔夜利率均未超过 2.1%，基本保持在 1.6%~2.1% 之间运行，较交易所 1 天期国债逆回购利率低不少，而且目前下降趋势也明显。可见银行间市场流动性也很充裕。
// 后期降准概率增加？//
降息预期落空后，市场对降准预期如何？
民生银行温彬表示，金融委会议要求货币政策要主动应对，新增贷款要保持适度增长。未来，稳健的货币政策将继续加大对实体经济的支持力度，发挥总量和结构性政策功能，强化跨周期和逆周期调节。降息和降准仍然具有空间，预计货币政策将坚持以我为主、主动作为，根据形势变化和实体经济所需，适时实施降息、降准等对稳增长有利的政策，同时应对好各种风险冲击，确保经济运行在合理区间。
华泰证券研究所副所长张继强表示，降准概率提高。最近股债市场都面临流动性冲击，房地产债也出现危机迹象，3-4 月信贷投放高峰期会加剧超储消耗，降准对冲危机、补充流动性缺口顺理成章。
中信证券明明债券研究团队分析认为，自 2 月中旬开始，同业存单利率持续上行，且 9M-1Y 期限的同业存单发行量不断走高，但近期似乎有企稳态势，背后主要还是商业银行负债端压力增加以及基金、理财赎回现象的负面影响所致。目前同业存单收益率曲线整体陡峭上移，银行负债端成本抬高，且对长期资金的需求更为明显，对比去年降准情况，我们认为近期央行有可能进行降准操作。预计未来同业存单利率上行的空间有限，短期内或将企稳，尤其是后续如果降准落地，利率中枢将出现下移并形成压制。
中信建投宏观团队认为，央行面临社融数据下滑、经济压力不减以及 "5.5%" 目标的约束，理应尽快降准，但技术测算上，3 月超储率代表的流动性并不短缺，因此降准操作可能在 3 月末，4 月初，特别是经济压力加大但疫情好转的背景下，央行可能助力推动为商业银行降成本，从而达到宽信用、稳增长的目的，并提高银行净息差为接下来的降息操作留出空间。
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