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华鑫证券有限责任公司孙山山近期对巴比食品进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告：业绩符合预期，门店持续扩张》，本报告对巴比食品给出买入评级，当前股价为24.37元。
巴比食品(605338)
事件
2023年8月9日，巴比食品发布2023年半年度报告。
投资要点
业绩符合预期，利润短期承压
2023H1营收7.37亿元（同增7.57%），归母净利润0.82亿元（同减30.48%）。其中2023Q2营收4.18亿元（同增11.14%），归母净利润0.41亿元（同减64.85%）。2023H1毛利率25.62%（同减3pct），其中2023Q2为26.71%（同减3pct）；2023H1净利率11.07%（同减6pct），其中2023Q2为9.97%（同减21pct）。2023H1销售费用率为6.02%（同增1pct），其中Q2为5.07%（同减0.4pct）；管理费用率为8.59%（同增1pct），其中2023Q2为7.78%（同增0.4pct）。2023H1经营活动现金流净额为0.79亿元（同增77.62%），其中2023Q2为0.9亿元（同增42%）。截止2023H1，合同负债为0.06亿元（环比-3%）。
门店加速扩张，继续发力团餐
分产品看，2023H1面米类/馅料类/外购食品类/包装及辅料/服务费/其他系列营收为2.97/1.80/1.87/0.47/0.26/0.01亿元，同比-10%/+30%/+17%/+19%/+50%/+56%，占比40%/24%/25%/6%/3%/0.1%。分渠道看，2023H1特许加盟/直营门店/团餐渠道/其他模式营收为5.63/0.14/1.51/0.10亿元，同比+19%/-26%/-17%/-9%，占比76%/1%/20%/1%。分区域看，2023H1华东/华南/华中/华北地区营收分别为6.20/0.50/0.42/0.24亿元，同增2%/22%/126%/32%，占比84%/7%/6%/3%，其中华中地区增速亮眼。预计华南、华中地区在建产能投放后将进一步拉升当地团餐业务规模，持续发力拓展便利连锁、餐饮连锁和零售平台客户。公司继续优化单店模型，提升外卖及中晚餐占比以提升单店盈利能力，同时加快门店开拓。截至2023H1，加盟店数量4803家，较年初增加330家。
盈利预测
我们看好公司产品持续创新，持续发力团餐。根据业绩预告，我们略调整2023-2025年EPS分别为0.99/1.18/1.40元（前值分别为1.07/1.30/1.57元），当前股价对应PE分别为26/22/19倍，维持“买入”投资评级。
风险提示
宏观经济下行风险、开店不及预期、团餐增长不及预期、原材料上涨风险等。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司胡跃才研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达93.65%，其预测2023年度归属净利润为盈利2.04亿，根据现价换算的预测PE为32.09。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级6家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为33.47。
