东方证券(600958)发布研究报告称，随着国家带量集采的推进，以及注射剂进入带量集采品种显著增加，对应中硼硅玻璃需求将迎来快速增长，中硼硅药用玻璃龙头将充分受益，推荐山东药玻(600529)(600529.SH)，力诺特玻(301188.SZ)。
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▍东方证券主要观点如下：
预计注射剂集采至少推进至2025年及以后年份。
2017-2022年，全行业共有5,652个一致性评价过评批文，其中注射剂2,460个，占比43.5%。涉及药品共931种，注射剂267种。从历史数据上看，每轮集采推出时间间隔一般为4-8个月，开标到执行时间间隔一般为4-6个月，平均一年推进2轮集采。
截至第八轮集采，共有332种药品进入集采名单，其中112种注射剂，占比33.7%，仍有155种注射剂通过一致性评价但未进入集采名单。假设后续每年推出两轮集采，每轮选入30种注射剂，预计到2025年剩余155种注射剂可全部完成带量集采。
单一药品量价在中标后两个季度集中调整，销量增幅中位数189.4%，价格跌幅中位数72.1%，集采放量效应依批次减弱。
回溯第一-六批带量集采，对于单一药品，中标注射剂在中标后第二季度(T+2)随着集采执行销量明显提升，销量比中标当季(T+0)增速增幅中位数为189.4%，后续季度销量增长弹性明显下降;
T+2单价相比T+0跌幅中位数为72.1%。未中标品种T+2销量比T+0跌幅中位数为67.9%，价格呈逐步下调态势。分批次看，每种注射剂中标规格数量从第一批的1.3种增至第七批的8.2种，相同品类不同规格竞争日益加剧，因此集采中标放量效应逐步减弱。
第四/五批集采带来中硼硅玻璃市场扩容，推算21年市场规模68.6亿瓶，仿制药注射剂市场整体萎缩。
集采对单一药品销售放量作用是一次性的，整体市场规模增长与集采推进节奏有关，呈分批扩容态势。因样本医院注射剂采购是中硼硅玻璃最主要的场景，将各批次中选注射剂每季度销量累计可大致推知中硼硅药用玻璃市场规模。
第四、五批带量集采含注射剂品种多销量基数大，2021年随着第四、五批集采的执行，样本医院中标规格/未中标规格/仿制药注射剂整体销量分别为22.9/43.5/66.3亿瓶，YoY+76.3%/-26.9%/-8.4%。
中标规格大幅扩量，仿制药注射剂市场整体萎缩。按样本医院销量为实际市场规模1/3估算，推算2021年中硼硅药用玻璃市场规模约为68.6亿瓶，渗透率接近10%。
第七批集采作用下预计2022年中硼硅市场94.2亿支，YoY+37.3%;23H1为61.5亿支，YoY+45.1%;23H2扩容应关注第八批集采。
第七批集采注射剂销量基数比第四/五批更大，但同品种不同规格的竞争更为激烈，预计集采放量效应有所减弱，但中硼硅玻璃整体市场规模仍将保持增长。
参照第七批的历史销量以及第一-六批集采注射剂的放量弹性，推算2022年样本医院集采注射剂销量31.4亿支，中硼硅玻璃市场规模94.2亿支，YoY+37.3%;23H1市场规模将扩至61.5亿支，YoY+45.1%。
第八批集采正招标中，预计2023年年中开始执行，涉及27种注射剂225种规格，平均每种注射剂对应8.3种规格，预计同品种不同规格的竞争依然激烈，将成为23H2中硼硅市场扩容的主要驱动力。
风险提示：
中标品种销量不及预期，假设条件变化影响测算结果。
