国金证券股份有限公司姚遥近期对联泓新科进行研究并发布了研究报告《盈利阶段性承压，新材料平台初现雏形》，本报告对联泓新科给出买入评级，当前股价为28.49元。
【资料图】
联泓新科(003022)
3月29日公司发布2022年年报，全年实现营收82亿元，同比+7.6%，实现归母净利润8.66亿元，同比-20.6%，扣非归母净利7.07亿元，同比-19.8%，主要受Q1技改停产、Q4产品价格大幅波动影响。其中Q4实现营收17亿元，同比-9.1%，实现归母净利润0.88亿元，同比-67.1%，实现扣非归母净利0.57亿元，同比-69.4%。
经营分析
四季度EVA产品价格大幅下降，盈利能力承压。公司全年实现EVA树脂销售14.22万吨，同比+3%，主要因Q1技改将产能提升至约16万吨/年。公司EVA业务贡献营收28.35亿元、毛利率51.05%，全年盈利能力维持高位。四季度下游需求波动，其中12月光伏产业链开工率大幅下降，导致光伏EVA树脂价格由2.35万元/吨快速下跌至1.5万元/吨，叠加上游原材料价格上涨、PP/EOD等其他产品价格下跌，Q4公司盈利能力承压。
光伏下游需求旺盛，排产提升带动盈利修复。春节后光伏下游需求及排产逐步恢复，光伏EVA树脂价格底部回升，近期光伏料报价已回升至近1.9万元/吨，随着光伏产业链排产持续提升、线缆/发泡等领域需求回暖，EVA产品盈利有望快速修复。2023年光伏产业链价格下降有望带动需求同比提升45%以上，光伏EVA树脂需求快速增加，但2023年EVA新增装置较少，考虑爬产等因素，预计光伏EVA树脂将成为光伏产业链相对紧缺的环节之一，EVA产品价格及盈利有望持续高位。
新材料平台布局顺利推进，有望推动业绩持续增长。公司依托技术及产品积累，积极推进20万吨/年EVA、10万吨/年锂电溶剂、2万吨/年UHMWPE、9万吨/年VA、13万/吨年PLA、5万吨/年PPC、1万吨/年高纯电子特气和3000吨/年锂电添加剂等在建项目建设，预计将于2023-2025年陆续投产，布局光伏材料、新能源电池材料、生物可降解材料、特种精细材料等领域，打造新材料平台型企业，有望逐步贡献业绩增量，推动业绩持续增长。
盈利预测、估值与评级
考虑到产品价格波动的影响，我们下调公司2023-2024年盈利预测至11.7（-30%）、14.5（-28%）亿元，新增2025年盈利预测18.7亿元，对应EPS为0.88、1.08、1.40元，当前股价对应PE估值33、27、21倍，维持“买入”评级。
风险提示
产品价格不及预期；扩产项目建设及新产品研发不及预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，安信证券张汪强研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达93.32%，其预测2023年度归属净利润为盈利12.02亿，根据现价换算的预测PE为32.23。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级3家，增持评级1家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，联泓新科（003022）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：有息资产负债率。该股好公司指标3.5星，好价格指标2.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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