国金证券股份有限公司陈屹近期对新化股份(603867)进行研究并发布了研究报告《主业企稳，萃取提锂塑造第二成长曲线》，本报告对新化股份给出买入评级，认为其目标价位为50.59元，当前股价为40.66元，预期上涨幅度为24.42%。
新化股份(603867)
(资料图片仅供参考)
公司简介
公司为国内低碳脂肪胺龙头企业，香精香料业务绑定海外巨头，在建产能放量的确定性较高，传统板块能够保障业绩稳定性；同时通过优化萃取技术切入锂电相关业务，有望带来业绩增量。
投资逻辑：
主业稳步发展，香精香料业务产能逐渐放量带动业绩增长。目前公司三大主营业务脂肪胺、有机溶剂和香料香精的发展各有千秋：
①脂肪胺规模优势显著，目前拥有13.5万吨脂肪胺的产能，其中包含4.5万吨乙基胺，在下游应用持续拓宽背景下产品需求和价格具备一定的支撑；②有机溶剂异丙醇目前产能9万吨，其中丙酮加氢法产能4万吨，丙烯水合法产能5万吨，公司为唯一一家两种工艺兼具的企业，可灵活调整生产从而保障盈利的稳定性；
③香料香精业务绑定海外巨头奇华顿，目前江苏馨瑞1.88万吨扩建项目和可转债募投的宁夏一期2.655万吨合成香料项目在持续推进中，绑定优质客户后新增产能放量确定性高，预计2023-2024年公司该板块收入可分别提升至6.8、13.5亿元。
依托萃取技术，进军盐湖提锂和锂电回收领域，未来成长潜力较大。新能源汽车景气度持续高涨带动对锂资源需求的爆发，一方面盐湖为锂的重要存在形式，我国盐湖资源主要分布在青海和西藏，且盐湖提锂成本优势明显；另一方面随着动力电池产业链逐渐成熟，锂电回收市场步入增长期，《锂电回收业分析》中预计2021-2025年全球锂电回收市场规模复合增速可达80%以上，2025年动力电池中金属锂回收市场规模约为365亿元。公司近几年通过优化萃取提锂技术抢占先机，构筑自身的技术和渠道壁垒，预计2023-2024年公司锂电相关业务收入分别为1、1.5亿元。
盈利预测、估值和评级
我们预测，2022/2023/2024年公司实现营业收入26.9亿/30.2亿/36.8亿元，同比+5.3%/+12.2%/+21.8%，归母净利润3.17亿/3.34亿/3.84亿元，同比+61.3%/+5.1%/+15.1%，对应EPS为1.72/1.81/2.08元。公司脂肪胺业务具备规模优势，香料香精通过绑定大客户保障订单，萃取提锂技术不断优化满足下游需求，长期成长可期。参考可比公司这里给予公司2023年28倍PE，对应目标价为50.59元。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示
新增产能释放不及预期；原材料价格大幅波动；萃取法提锂订单不及预期；限售股解禁；人民币汇率波动
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，海通证券(600837)刘威研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为78.23%，其预测2022年度归属净利润为盈利3.1亿，根据现价换算的预测PE为24.05。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级3家；过去90天内机构目标均价为45.12。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，新化股份（603867）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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