东吴证券股份有限公司曾朵红,陈瑶,郭亚男近期对隆基绿能进行研究并发布了研究报告《2022Q3预告点评：龙头盈利稳定，Q4放量在即，新技术加速渗透！》，本报告对隆基绿能给出买入评级，认为其目标价位为64.70元，当前股价为48.62元，预期上涨幅度为33.07%。
隆基绿能(601012)
投资要点
(资料图)
事件：公司发布2022年1-9月主要经营数据公告，公司预计2022年Q1-3实现营收864-874亿元，同增54-56%，其中2022Q3实现营收359.8-369.8亿元，同增70.5-75.2%，环增13.1-16.2%；公司预计2022年1-9月实现归母净利润106-112亿元，同增40-48%，其中2022Q3实现归母净利润41.2-47.2亿元，同增60.7-84.1%，环增7.9-23.6%，业绩超预期。
硅片龙头稳固、盈利能力坚挺。我们预计公司2022Q1-3硅片出货61-62GW，同增约14%，其中2022Q3出货约22GW，同增约42%，环比略增；跟据Solarzoom数据，2022Q3硅料均价约30万元/吨，环涨14%，182mm硅片涨幅9.6%，弱于硅料，但公司通过薄片化持续降本，测算2022Q3单瓦净利约0.12元，环比持平。受益硅料涨价，我们预计公司2022Q3硅料投资收益提升至约12-13亿元，贡献业绩增量。2022全年看，我们预计公司硅片出货90GW左右，同增28.5%；单瓦盈利坚挺，龙头地位稳固。
组件出货持续增长、2022Q4放量在即。我们预计2022Q1-3公司组件出货约31GW，同增14%；其中2022Q3出货13GW，环增约12%，受益汇兑收益，测算单组件环节单瓦净利约2分，一体化单瓦盈利约0.14元，环比基本持平。2022Q4硅料供给逐渐充足，有望释放30万吨产量，带来全产业降价提振下游需求。全年看我们预计公司组件出货50GW左右，同增约30%；2023年硅料价格进一步下行，我们预计公司组件出货70GW，带来量利双升！
新技术投产落地、2023年加速渗透。2022年9月底，西咸15GWHPBC电池正式投产，我们预计2023Q1将满产，后续产能将达30GW。泰州4GW项目设备进厂中，我们预计2023Q2满产。鄂尔多斯(600295)30GW项目针对地面电站推出新技术产品，我们预计2023Q2进行设备安装。我们预计2023年HPBC出货将达20~25GW，溢价3~4美分/W，新技术渗透率持续提升，享超额收益！
盈利预测与投资评级：基于硅料投资收益超预期，我们上调公司盈利预测，我们预计公司2022-2024年归母净利润为155/196/246亿元（前值为148.48/196.20/246.20亿元），同增71%/26%/25%，对应EPS2.05、2.59、3.25元。基于公司光伏龙头地位，我们给予公司2023年25xPE，目标价64.7元，维持“买入”评级。
风险提示：竞争加剧，政策不及预期等。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安(601211)庞钧文研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达84.25%，其预测2022年度归属净利润为盈利144.63亿，根据现价换算的预测PE为17.6。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有31家机构给出评级，买入评级23家，增持评级8家；过去90天内机构目标均价为73.36。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，隆基绿能（601012）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力优秀，营收成长性较差。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标4星，好价格指标3星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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