东方证券股份有限公司张颖近期对拉卡拉(300773)进行研究并发布了研究报告《拉卡拉首次覆盖报告：支付服务夯实公司基本盘，资源与技术积累转化科技服务》，本报告对拉卡拉给出买入评级，认为其目标价位为23.00元，当前股价为16.57元，预期上涨幅度为38.81%。
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拉卡拉(300773)
核心观点
拉卡拉是国内领先的第三方支付公司，公司定位于商户数字化经营服务商，以支付为入口，通过为商户提供支付、科技、供应链等赋能服务。（1）支付服务方面，公司致力于为商户提供便捷、安全、一站式的综合支付解决方案，支持刷卡、扫码、数字人民币、NFC、刷脸等各种支付方式，涵盖线上线下B2C支付、B2B支付、跨境支付等各类场景；（2）科技服务方面，公司自主打造了“支付、金融、拓客”等SaaS科技平台和云超门店数字化经营平台，为商户和金融机构提供金融科技、IT科技服务以及供应链运营服务。
第三方支付赛道：费率触底，规模渐增。（1）价：收费标准基本确定。“96费改”后，支付的收费总体原则确定；（2）量：市场空间随交易规模提升。在银行卡收单规模方面，银行非现金支付业务交易量与交易规模、银行卡交易量与交易规模稳健增长，第三方支付市场空间稳健提高。
支付业务：以国内收单市场为基本盘，在技术与市场中不断探索。公司在国内市场收单业务长期深耕构筑资源优势，收单规模保持行业前列。在新技术探索方面，拉卡拉作为国内首批与央行数研所签订战略合作协议的支付机构，现已全面支持数字人民币受理；在新市场探索方面，公司拓展跨境收单业务与海外收单业务。
科技业务：技术组件成熟，用户转化逐渐发力。（1）金融科技服务：公司构建的开放性金融科技SaaS平台，链接各行业客户及金融机构，拥有包括风险管理、融资管理、支付等多个工具模块。（2）IT科技服务，公司运用自身成熟的系统能力和商户服务经验，开发“支付+”SaaS产品，并不断丰富数字化经营的功能模块。
盈利预测与投资建议
我们预测行业未来费率稳定，且市场线下机具铺设接近饱和，因此预计行业利润水平保持稳定，预计公司22-24年EPS分别为0.79/1.28/1.58元。由于公司利润率水平预计保持稳定，因此采用PE估值方法。按照可比公司估值，给予公司2023年18倍PE，对应目标价23.00元，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示
数字人民币落地不及预期；技术研发风险；收购股权相关的风险；费用率下降不及预期；收单规模与收单费率相关风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中国银河(601881)吴砚靖研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达89.26%，其预测2022年度归属净利润为盈利15.19亿，根据现价换算的预测PE为8.72。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级1家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为21.93。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，拉卡拉（300773）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标3星，好价格指标3.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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