民生证券股份有限公司马天诣,于一铭近期对亨通光电(600487)进行研究并发布了研究报告《2022年三季报点评：光纤光缆景气回升，海上风电立足长远》，本报告对亨通光电给出买入评级，当前股价为18.05元。
亨通光电(600487)
(相关资料图)
事件概述：2022年10月28日，公司发布2022年三季报，22Q1-Q3实现营业收入346.52亿元，同比增长16.24%，实现归母净利润14.20亿元，同比增长7.90%，实现扣非归母净利润14.77亿元，同比增长34.07%；Q3单季度实现营业收入125.47亿元，同比增长6.74%，实现归母净利润5.59亿元，同比下降13.21%，实现扣非归母净利润5.91亿元，同比增长8.44%。
营收稳健增长，扣非同比高增。
得益于光通信行业量价齐升，行业供需格局改善，以及国家电网建设的稳步推进，公司Q1-Q3营收同比增长16.24%，Q3单季度营收同比增长6.74%，环比微降1.63%，主要由于海工收入确认延迟。前三季度公司持有的权益工具公允价值降低1.68亿元（主要来自亨通洛克利），剔除该因素后，扣非净利润同比高增34.07%；单季度看，22Q3公司公允价值变动损益为-5,786万，同期为-556万，叠加当期海工确收较少，致22Q3归母净利润同比下降13.21%。
在手订单充足，深化海洋板块布局。
截至三季报，公司拥有海底电缆、海洋工程及陆缆产品等能源互联领域在手订单金额约160亿元，拥有海洋通信业务在手订单金额约65亿元。
海上风电领域：2022年公司持续中标国内外海上风电项目，彰显公司在海洋能源领域的综合技术实力。22年7月15日，公司第一候选人预中标国能龙源射阳100万千瓦海上风电项目35kV海缆及附件设备采购项目，中标金额为4.84亿元；22年8月29日，公司第一候选人预中标国能龙源射阳100万千瓦海上风电项目220kV海缆及附件设备采购项目，中标金额为17.82亿元；22年10月25日，公司中标绥中-锦州油田群岸电应用工程海底电缆和附件采购及施工敷设（PC）合同，中标金额为7.65亿元。
全新发布大型深远海风电安装平台，提升海工能力：根据公司公告，公司拟变更20年底定增的部分资金用途，将原100G/400G硅光模块研发及量产项目部分募集资金进行调整和变更，金额约为8.38亿元，优先建设大型深远海风电安装平台项目。根据三季报，公司投资拟建设一艘大型海上风电安装作业平台，以实现公司海上风电施工装备跨越式升级，以及提高在海上风电领域的综合竞争力。根据公司公众号，该平台是最新的第四代自升自航式一体化风电安装平台，配置了1600吨绕桩式全回转超强起重机，设作业水深可达到70米的桁架式桩腿，可变载荷大于8,500吨，主甲板面积达4,000平方米。项目建成后，公司将可在70米以内水深进行海上风电机组的吊装及风机基础施工作业，覆盖20兆瓦风电机组的施工能力，可满足未来深远海、大容量、一体化的施工作业要求。
海洋通信领域：根据华海通信公众号，22年7月，华海通信承建的安哥拉北部海底光缆（UNSC）系统已成功完成登陆（总长度约1,145km）；22年9月，华海通信发布全球首个32纤对海底线路分路器，支持高达18kV高压热切换能力，超业内水平20%，显著提高超长距系统运维的安全性和高效性；22年8月，华海通信成功交付巴西亚马孙河流域绿色高速水下通信骨干网络（总长度约1,204km）。
发布员工持股计划，绑定核心员工利益。
22年11月1日，公司公告2022年员工持股计划（草案修订稿），参加对象为公司董事兼总经理张建峰、副总经理轩传吴、其他核心技术人员和技术业务骨干总计246人，股票来源为回购专用账户持有的部分股票共960万股，董事和高管2人以8.10元/股认购41.76万股，其余244名员工以零对价认购剩余918.24万股。公司层面业绩考核目标为以2022年营业收入与归母净利润为基数，23-25年营收增长率不低于15%/25%/35%或归母净利润增长率不低于20%/30%/40%。
投资建议：三季度海工交付节奏不改海风长期景气，同时公司在光纤光缆、海洋通信、智能电网等领域基本盘稳固，看好公司长期发展。预计公司22-24年归母净利润分别为19.56亿元/27.35亿元/35.67亿元，当前市值对应PE倍数为22X/16X/12X，公司近5年估值中枢为23倍。维持“推荐”评级。
风险提示：光纤光缆需求不及预期；海风建设节奏不及预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信建投(601066)证券刘永旭研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达91.5%，其预测2022年度归属净利润为盈利26.59亿。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有22家机构给出评级，买入评级18家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为23.05。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，亨通光电（600487）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标3星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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