国元证券股份有限公司徐偲,余倩莹近期对科沃斯(603486)进行研究并发布了研究报告《公司首次覆盖报告：“科沃斯+添可”双轮驱动，研产销一体化打造清洁电器龙头》，本报告对科沃斯给出买入评级，当前股价为67.42元。
科沃斯(603486)
【资料图】
报告要点：
概况：中国清洁电器龙头，战略转型效果卓越
公司拥有科沃斯和添可两大知名品牌，产品主要包括扫地机器人(300024)、擦窗机器人、空气清洁机器人、洗地机、智能烹饪料理机等。按零售额计， 2021 年科沃斯品牌扫地机器人在中国市场线上零售额份额为 43.5%，线下零售额份额为 86.6%； 2021 年添可占据国内线上洗地机市场 69.7%的份额。
行业：技术升级驱动产品放量，家庭清洁进入新时代
我们认为，扫地机器人行业将从核心技术迭代进入产品功能微创新的阶段，将通过已有产品的价格下探和人群拉新，逐步迈向大众市场，释放新需求；洗地机行业仍处于核心技术突破带来的第一轮高增长阶段，复合产品功能创新将引领第二轮高端产品增长，而腰尾部品牌增多将推动价格下降，吸引增量消费客群。值得注意的是，洗地机器人或为清洁电器领域的下一代颠覆式技术，待头部公司切入赛道升级技术后，或打开新市场空间。
公司：从功能到智能，从产品到品牌，从国内到全球
研发方面， 公司重视研发投入，构建核心研发团队，专利布局时间及数量行业领先，并持续推进核心产品功能突破，在“科沃斯+添可”双品牌驱动下，推出 YEEDI 和悠尼延展价格带，打造多元产品矩阵。生产方面，得益于公司以 OEM/ODM 起家，自主生产能力突出，并持续布局塑胶制品、电机、锂电池等产业链上游，有效降低生产成本，提升产品性能。渠道方面，公司重视线上线下一体化营销，线上通过“明星代言人+广告植入+跨界联动+短视频和直播”等方式，提升品牌影响力，线下积极打造“体验式”零售店，双市场份额领先；此外，公司坚定全球化战略，推动海外业务发展。
投资建议与盈利预测
我们看好公司作为清洁电器龙头，积极引领扫地机器人、洗地机、料理机等行业产品创新，通过研产销一体化，实现从功能到智能，从产品到品牌，从国内到全球的跨越， 业绩有望持续稳定增长。 我们预计公司 2022-2024 年营业收入分别为 161.39/205.79/252.82 亿元，归母净利润分别为 21.56/27.18/33.58 亿元， EPS 分别为 3.77/4.75/5.87 元/股，当前股价对应 PE 分别为 17.89/14.19/11.49 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示
宏观经济波动风险，原材料价格波动风险，行业竞争风险，汇率波动风险
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券(600999)陈东飞研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.76%，其预测2022年度归属净利润为盈利26.58亿，根据现价换算的预测PE为14.56。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有26家机构给出评级，买入评级20家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为104.82。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，科沃斯（603486）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力优秀，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标4星，好价格指标3星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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