东吴证券股份有限公司曾朵红,刘晓恬近期对科达利(002850)进行研究并发布了研究报告《再推股权激励方案，彰显公司长期发展信心》，本报告对科达利给出买入评级，认为其目标价位为182.10元，当前股价为101.8元，预期上涨幅度为78.88%。
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科达利(002850)
投资要点
股权激励方案落地，利于公司长期发展。 公司计划授予 862.5 万份股票期权，占总股本 3.68%，激励对象总人数 759 人，包括董事、中高级管理人员等，覆盖范围广。期权在授予日起 12 个月后的未来 36 个月内分比例行权，行权价为 111.71 元（昨日收盘价的 111%），分别对应 22-25年 0.069/0.39/0.22/0.1 亿元股权激励费用。考核目标为 22 年营收不低于80 亿元、 22-23 年累计营收不低于 180 亿元， 22-24 年累计营收不低于300 亿元， 22-24 年目标收入增速分别为 79%/25%/20%。此次股权激励绑定核心员工，保障公司长期稳定发展，彰显管理层信心。
全年收入预计接近翻番增长， 受产能爬坡影响预计净利率微降。 公司 Q3收入有望环增 30%，全年收入预计 90 亿元左右，同比接近翻倍增长，23 年收入仍可维持 50%+增长。盈利看，上半年新增产能爬坡导致费用提升使得盈利短期承压，受新产能爬坡影响，我们预计全年净利率微降至 10%-11%。
产能扩张加速支撑长期高增，海外产能+麒麟电池+4680 贡献新增量。公司总产值规划约 220 亿元，远远领先竞争对手，我们预计 2023 年海外基地可贡献 5-10 亿元收入。此外，公司充分受益于电池技术升级，宁德时代(300750)推出麒麟电池采取倒置电芯，对圆柱电池结构强度、焊接及密封可靠性、结构件精度强度的要求更高，均预计 23 年实现放量。公司大圆柱结构件已获国内外大客户定点， 2H 起量，并进入欧美市场，明年将成新的增长点，支撑公司在全球份额进一步提升。
盈利预测与投资评级： 考虑到产能爬坡对公司影响， 我们下调对公司2022-2024 年归母净利润的预测至 9.12/14.15/20.61 亿元（原预测10.55/16.57/24.03 亿 元 ） ， 同 比 增 长 68%/55%/46% ， 对 应 PE 为26x/17x/12x， 考虑公司为结构件龙头企业，产能、技术优势领先，我们给予 2023 年 30xPE，目标价 182.1 元，维持“买入”评级。
风险提示： 销量及政策不及预期、行业竞争加剧。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华鑫证券尹斌研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.5%，其预测2022年度归属净利润为盈利11.3亿，根据现价换算的预测PE为20.75。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级9家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为161.22。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，科达利（002850）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、应收账款/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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