近年A股结构性行情趋势明显。2017年-2020年，A股中能够战胜沪深300全收益指数的股票比例相比过去10年显著下降，反映出整体的选股胜率在下降。从沪深300指数的行业权重变迁及个股涨幅排名来看，高景气度、高成长性逻辑占据相对主导地位。
从统计规律的角度预测，沪深300指数的估值水平或与未来两年的涨跌幅呈现一定的负相关关系。当前沪深300指数的市盈率水平预示未来两年出现大级别行情的概率较低，投资者需要降低收益率预期。
自2009年以来，公募主动权益基金持仓股票数量逐步递减，前十大持仓权重则一直处于整体上升的趋势，反映出公募基金的深度研究能力不断提升，为组合的集中投资提供了重要的研究支持。行业分布方面，公募基金在医药、食品饮料、电新、电子和计算机行业处于较高配置，而传统行业配置水平处于不断降低的趋势中。
从量化因子的角度，2019年以来成长、质量和动量类因子的表现相对突出，其中又以成长因子为主导，并不断创出新高，预计未来成长股的结构性机会仍是市场主线。
看好中游周期制造方向
未来的投资方向还是集中在两个比较大的领域，一个是传统的中游偏周期性的制造业，还有一个是新能源行业。这两个大的方向，中长期而言都是值得看好的，新能源行业放在未来一到两年、三到五年，甚至更长时间的维度，包括新能源汽车、光伏都是整个A股市场上非常稀缺的，空间大而且确定性高的行业。
而且新能源行业的龙头公司的竞争力也非常强，龙头公司未来不是赚0到1的钱，未来是赚1到N的钱，这个钱赚的是非常确定的，行业龙头公司的竞争力是非常强的。
传统行业重点投资中游偏周期性的制造业，机械、建材、化工，春节以后跌的非常多，反弹的也不大。最近市场反弹比较多，但是这几个行业的反弹力度不大，因为市场比较担忧行业的景气度到了高点，包括化工品类价格，包括挖掘机的销量，市场都觉得到了高点。
我个人的观点，可能景气度确实到了高点，但是景气度即便下滑，也不会明显的下滑，为什么?我觉得还是由供给侧改革，以及未来的碳中和长效机制带来的，基本上所有的周期行业它未来的供给端都是受到了明显的限制。
所以说整个行业的景气度即便下来的话，也不会明显跟之前那样明显断崖式的下滑。从整个周期位置来看，我觉得这种下滑应该是能够维持在一个历史的中位数偏高的水平。
如果说有这样的一个基础判断，未来可能赚不到周期往上的钱，我觉得周期景气度往上的，这波景气度已经结束了，未来我们可能更多的是要赚龙头公司内生增长的钱，我觉得即便是在景气度比较中性的情况下，龙头公司未来增长的确定性是非常高的，其增长稳定性和确定性都比历史上的任何时期都要强。其实这跟历史上的其他时候对于这个类型股票的投资逻辑还是发生了很大的变化。
以前大家投资这样的行业，主要是赚周期景气度往上的钱，但是未来可能在景气度比较稳定的情况下，我们赚的是上市公司、龙头公司内生增长的钱，我觉得赚这样的钱，可能更稳定、更持续、更放心一些，持股的感受会更好一些。所以说我的主力基金工业周期重点还是以这两个大的方向为主。对于整体市场的判断，我刚才已经讲过了，三季度可能会振荡，四季度会更好一些，这就是一些大体的判断。
