华泰策略研究团队聚焦分析科创板大规模解禁的影响，认为7月22科创板流动性或将面临较大压力，短期股价或承压，并或对科技板块形成一定扰动。但持续大幅冲击的可能性较小，对个股影响大于整体股市影响。
7月解禁概况
|| 01 规模
7月，全部A股解禁规模5570亿元，占A股流通市值比重0.97%(解禁规模及流通市值按2020.7.7股价计算，全文同)。分行业看，机械、通信、电子等板块解禁规模占对应板块流通市值比重居前。
其中，科创板开板运行一周年，部分锁定一年期的首批科创板首发股份、机构配售以及战略配售股份即将解禁，7月解禁规模2151亿元，为年内第一大解禁量。
|| 02 节奏
从节奏上看，科创板解禁压力主要集中在7月22日当天，解禁规模高达2088亿元，占全月科创板解禁规模的97%。
|| 03 个股
个股层面看，西部超导(44.660,1.89,4.42%)、天宜上佳(28.000,0.16,0.57%)、虹软科技(99.690,0.44,0.44%)、容百科技(41.550,0.46,1.12%)、澜起科技(117.560,0.36,0.31%)、中微公司(271.400,2.22,0.82%)、光峰科技(29.580,0.38,1.30%)、睿创微纳(73.790,1.16,1.60%)等解禁规模占其流通市值比重较大，短期或面临较大的流动性冲击压力。
|| 04 投资者类型
从投资者类型看，7月22日，科创板解禁规模中属于创投(含股权投资机构)的占比最高(79%)，华泰策略团队认为这些投资者解禁后减持意愿或较强，而保险、年金、养老金、社保基金等作为中长期资金解禁后短期内减持意愿或较小，但该部分资金占比相对较小。
大规模解禁影响几何
华泰策略团队认为，7月22当天科创板解禁高峰会形成供给压力冲击，流动性或将面临较大压力，短期股价或承压，并或对科技板块形成一定扰动，其中解禁规模占流通市值比重较大的个股面临调整的压力相对更大，尤其是解禁规模中创投机构占比较高的个股更需重视。但持续大幅冲击的可能性较小，解禁前心理冲击(风险偏好冲击)大于实际减持效应，对个股影响大于整体股市影响。
从解禁对股票市场的影响效应看，华泰策略团队认为主要可以分为两类：
一是解禁前效应(更多是心理冲击)，解禁信息属于历史公开信息，其实并没有增量信息，上市公司需提前日公告解禁信息(证监会规定上市公司限售股解禁须提前3个交易日发提示性公告)，解禁前股价下跌更多是投资者出于风险回避的需求而引发的抛售行为;
二是解禁后效应(实际减持效应以及减持带来的羊群效应)，一方面，解禁后股东减持行为将使得个股供求情况恶化，导致股价下跌，另一方面，也会引致其他流通股东的抛售行为，进一步加大股票的供给压力，导致股价继续下跌。
历史经验表明，解禁高峰与股市下跌并非一一对应。
首批创业板上市公司大规模解禁并未对市场形成大幅冲击。
从解禁日收益率看，华泰策略团队认为解禁收益率是影响解禁股份股东减持意愿的关键性因素，一般来说，解禁收益率越高，股东解禁后减持的意愿更强烈，而解禁收益率越低，上市公司股东解禁后减持的概率则越小。
相比首批创业板公司，首批科创板公司解禁市值占对应板块流通市值比重相对更大、估值(PE-TTM)相对更高、解禁收益率也相对更明显，华泰策略团队认为科创板公司股东解禁后减持意愿有可能更强;但从公司属性、质地等方面看，科创板公司科创属性更加突出，大多属于半导体等细分赛道龙头，更具成长性、稀缺性，综合而言，华泰策略团队认为首批科创板公司大规模解禁对市场形成大幅冲击的可能性较小。
此外，科创板多元化的减持方式和安排(如科创板询价转让和配售制度、创投机构不同投资期限对应不同的减持约束)一定程度也缓解了大规模解禁对市场的流动性冲击压力。
7月22日，科创50指数也将推出，华泰策略团队认为相关指数型基金、ETF或将陆续成立，并吸引增量资金入场，同时科创主题基金(截至2020.7.7，科创主题基金共41只，合计管理规模335亿元)也可通过询价转让、配售、大宗交易等方式承接解禁后减持股份，一定程度可以缓解股票供给增加所带来的冲击。
