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华鑫证券有限责任公司孙山山近期对味知香进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告：业绩符合预期，关注渠道建设》，本报告对味知香给出买入评级，当前股价为39.29元。
味知香(605089)
事件
2023年8月28日，味知香发布2023年半年度报告。
投资要点
业绩符合预期，产能建设加速
2023H1营收4.17亿元（同增10%），系公司销售业务增长所致，归母净利润0.75亿元（同增6%），业绩符合预期。上半年毛利率26.12%（同增2pct），净利率17.91%（同减1pct），销售费用率为4.29%（同增1pct），系销售区域扩展导致人员增加，管理费用率为4.01%（同增0.4pct），营业税金及附加占比为0.39%（同增0.1pct），经营活动现金流净额为0.72亿元（同减1%），系销售收入增加、存货增加所致。其中2023Q2营收2.15亿元（同增12%），归母净利润0.39亿元（同增13%）；二季度毛利率26.04%（同增2pct），净利率18.19%（同增0.1pct），销售费用率4.26%（同增1pct），管理费用率3.47%（同增0.01pct），营业税金及附加占比0.45%（同增0.3pct），经营活动现金流净额0.63亿元（同增157%）。
持续品牌打造，加盟店增长势能充足
分产品看，2023H1牛肉类/家禽类/猪肉类/羊肉类/虾类/鱼类营收为1.71/0.66/0.29/0.09/0.53/0.64亿元，同比+12%/+15%/+10%/+39%/+0.02%/+20%。分渠道看，2023H1零售渠道/加盟店/经销店/批发渠道/直销及其他/电商客户营收为2.75/2.21/0.54/1.13/0.08/0.01亿元，同比+4%/+10%/-16%/+15%/+32%/-59%，公司在农贸市场加盟店的基础上多线发展，零售批发双开花。分区域看，2023H1华东/华中/西南/华北营收分别为3.89/0.12/0.06/0.04亿元，同比+10%/+14%/+67%/+1%，华南/东北/西北营收分别为37.59/5.86/2.20万元，同比-33%/-82%/-28%。截至2023H1，经销商总计3036家，较2023年初净增加194家。
盈利预测
我们看好公司深耕预制菜领域，并加强渠道建设。根据中报及股本变化，我们略调整2023-2025年EPS为1.24/1.57/1.97元（前值分别为1.92/2.46/3.09元），当前股价对应PE分别为31/24/19倍，维持“买入”投资评级。
风险提示
宏观经济下行风险、产能进展不及预期、原材料上涨风险等。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华鑫证券孙山山研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达90%，其预测2023年度归属净利润为盈利1.92亿，根据现价换算的预测PE为27.29。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级1家，增持评级1家。
