北京时间2023年5月12日（星期五）盘后，恒生指数公司将公布恒生系列指数三季度审议结果（审议考察截止日期为2023年3月31日），其中包括恒生、国企、恒生科技等港股主要旗舰指数，以及与港股通可投资范围密切相关的恒生综合指数的局部调整。由于追踪旗舰指数的被动资金规模大（综合彭博和Wind的统计，追踪恒指、国企和恒生科技指数的ETF规模分别约为256.8亿美元、56.5亿美元和136.5亿美元），因此潜在成分股变动以及相应资金流向值得重点关注。基于现有可得数据，我们预览潜在调整如下：
(相关资料图)
恒生指数：关注指数结构性调整
可能调整预览：基于现有数据及指数调整方法，以及通过此前调整结果对系统性优化后的编制方法的理解和验证，我们估算部分公司排在恒生指数顺位前列，有可能成为被纳入的潜在候选者。我们的测算优先考虑市值顺位，再结合各行业代表性等因素综合得出。基于上述预测，我们测算了相应个股可能的权重和资金流向。
不过需要指出的是，历史经验表明实际结果可能与这一简单基于顺位的筛选存在较大出入，例如某些公司在过去几次的预测中都排在前列，但最终都未能被纳入，主要是一些作为指数咨询委员决策依据的因素（如行业和上市地代表性）并无详细说明或量化依据，当然也不排除有其他非量化因素的考量影响最终决策。
除了上述常规的调整外，港交所和恒指近期的一系列结构性改革可能带来的变化也值得密切关注。1）外国公司：恒指公司4月26日发布《恒生指数公司就外国公司被纳入恒生指数的候选资格》的咨询文件，其中就外国公司入选恒生指数的候选资格、恒生指数选股采用的七个行业组别，以及恒生指数中“香港”成分股（香港本地股）数目等问题向市场征询意见。自今年3月港股通首次纳入外国公司后，恒指公司也在考虑进一步将外国公司纳入其旗舰恒生指数中。不过由于本轮咨询的截止日为5月31日，因此可能不会在本轮调整中实施，但后续进展值得关注。2）特专科技：5月3日发布《港交所主板上市规则第18C章特专科技公司被纳入恒生指数系列之选股范畴》的通告，将从截至6月30日的指数检讨（即2023年8月公布）开始实施。尽管这一调整并不涉及恒生指数与恒生国企指数，但这一变化仍然可以凸显对相关领域公司的重视。3）指数扩容：根据恒指公司在2021年3月的咨询结果，恒指成分股将在2022年中前增加至80支，最终固定在100只。但目前恒指成分股数量为76支，扩容速度整体慢于预期。
恒生综指与港股通
不同于恒指其他指数，恒生综合指数每半年调整一次，故此次只会做局部小范围调整。根据规则，一些符合条件的新上市公司（如一季度新上市并满足恒生综指大型和中型指数纳入条件）可以在此次纳入，进而进入港股通。
时间表：5月12日收盘公布，6月5日执行
时间上，恒生指数公司将于2023年5月12日（星期五）收盘后公布恒生系列指数调整的正式结果，并将于6月5日（星期一）正式实施。在6月5日指数调整生效后，上海与深圳交易所会在随后（具体时间视交易所公布而定）以此为依据相应调整沪深港通的可投资标的范围。
在此期间，与MSCI指数调整类似，部分主动型资金仍不排除会根据调整公布结果采取一定的套利操作，但被动资金为了最大程度上减少追踪误差将选择在生效前一个交易日（即6月2日）调仓。届时相关股票成交会出现远大于平时的“异常放量”情形，特别是在尾盘。
图表：追踪恒生指数、恒生国企指数和恒生科技指数的ETF资金规模
资料来源：彭博资讯，中金公司研究部；数据截至2023年5月7日
图表：恒生综合指数成分股调整规则
；注：具体细则以恒生指数公司公布为准
资料来源：恒生指数公司，中金公司研究部
图表：港股通的筛选流程和规则
资料来源：恒生指数公司，深交所，上交所，中金公司研究部
