【食饮刘宸倩】 对标海外消费发展历史，国内食饮板块各龙头远期投资机会依旧非常有吸引力。 休闲食品： 推荐盐津、甘源 ，从β层面看好零食专营业态的新渠道放量逻辑，α层面关注管理层应变能力。 调味品： 关注海天味业 ，23年行业基本面向好，看好酱油品质趋势下消费升级。 白酒： 始终看好配置价值，核心在于复苏态势确定性， 优选高端酒+性价比赛道龙头 ，关注顺周期品种的弹性预期。 啤酒： 弱复苏背景下确定性强、估值合理的板块，看好后续升级 提效逻辑兑现。
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【传媒互联网陆意】 持续关注 三七互娱 ，公司22Q4业绩超预期，在运营手游强韧性，海外收入增长亮眼。费率下降拉升全年净利率，Q4毛利率下滑+买量增加，盈利水平下滑。年报披露游戏储备33款，静待产品周期到来。
【轻工张杨桓】 持续关注 晨光股份 ，23Q1实现营收48.8亿元（Y/Y+15.4%），归母净利3.34亿元（Y/Y+21%），略超预期。传统核心修复节奏稳健，办公文具修复较优，品类矩阵拓展贡献新成长点。科力普延续靓丽表现，零售大店重启展店、扭亏为盈。消费复苏+同期低基数，看好核心业务&零售大店 2Q 重启快速修复。
【机械满在朋】 持续推荐 中国船舶 ，22年公司营收端略有下滑，盈利能力短期承压。Q1受船舶建造收入确认节点部分不均匀等因素影响，公司营收同比有所下降。3月底手持船舶订单超1亿载重吨，同增15.6%，伴随行业景气向上看好下半年高价船订单放量，同时造船板价格持续回落，有望带动公司利润端持续提升。
【纺服免税杨欣】 持续关注 比音勒芬 ，2022 全年实现收归母净利润 7.28 亿元（+16.5%）；1Q23 实现收入 10.79 亿元（+33.1%）、实现归母净利3 亿元（+41.36%），超预期。长期主义穿越周期，22年坚持逆势扩张，收入、盈利双升。收购国际奢侈品牌Cerruti、K&C，24将打造专业战袍助力国家队征战奥运。
【交运郑树明】 持续推荐 春秋航空 ，公司23Q1扭亏为盈超预期，22年供需双降，23Q1快速复苏，Q1客座率恢复至86.9%。伴随周转恢复，单位成本环比改善。国际恢复较快，23-25年公司计划净增飞机31架，中期运力增速领跑，成长性凸显。
【电新姚遥】 持续推荐 隆基绿能 ，公司22年业绩略高于快报数据，美国政策变动拖累2022年组件出货及盈利，经营性现金流继续保持强势。公司23年底硅片/电池片/组件产能将分别达到 190/110/130GW，HPBC及TOPCon电池产能的加速建设。公司研发投入持续领先同业，屡次刷新电池效率纪录。
【医药袁维】 持续关注 安科生物 ，母公司业绩稳步提升，成本费用增长影响利润增速。子公司改革持续推进，业务稳定向上发展。研发工作有序推进，有望贡献业绩新增量。
重点推荐
海外消费发展对食饮板块投资有何启示？
刘宸倩
食品饮料组
食品饮料首席分析师
核心观点： 当前稳增长政策加力下，经济持续温和修复，食饮赛道诸多龙头公司发展逐渐步入成熟期，市场对龙头未来增长中枢&估值中枢的演绎多有疑虑。本文再度思考了当前食饮各子板块的估值框架，以海外消费龙头成长路径、估值体系的复盘作为借鉴，思考龙头发展至中后段降速、降估值是否为必然？以及如何看待远期板块的投资机会？实际上龙头的韧性能支撑其降低经济周期的影响，稳步兑现的业绩不断证明其优越的商业范式。
风险提示： 宏观经济下行风险，区域市场竞争风险，食品安全问题风险。
今日关注
博硕科技深度研究：国内功能性器件领先厂商，产品应用横向扩张打开成长空间
樊志远
电子组
电子首席分析师
核心观点： 公司是国内功能性器件领先厂商，产品包含电子产品功能性器件、夹治具及自动化设备，下游可分为消费及汽车电子两大应用领域。公司功能性器件占位行业龙头客户，产品积极横向扩张为公司打开成长空间。目前主要客户包括富士康、比亚迪、歌尔股份、超声电子、信利光电、快捷达及赛尔美等。公司夹治具及自动化设备有望受益于富士康产线转移及自动化组装和检测设备的出货，预计2023-2025年夹治具及自动化设备板块收入规模达5.98/6.46/6.85亿元，同比+64.4%/+7.9%/+6.1%。
风险提示： 客户集中度过高、消费电子产品出货量不及预期、汽车电子产品出货量不及预期、自动化设备及夹治具需求不及预期的风险。
三七互娱22年报点评：Q4超预期，静待产品周期到来
陆 意
传媒与互联网组
传媒与互联网分析师
核心观点： 4月27日发布22年年报，全年营收164.1亿/yoy+1.2%，归母净利29.5亿/yoy+2.7%。我们认为收入：在运营手游强韧性，海外增长亮眼；盈利：费率下降拉升全年净利率，Q4毛利率下滑+买量增加，盈利水平下滑；游戏储备丰富，静待产品周期到来。
风险提示： 游戏产品上线不及预期；版号发放不及预期；监管风险。
晨光股份1Q23业绩点评：1Q业绩超预期，看好2Q起高质复苏加速
张杨桓
轻工组
轻工行业研究员
核心观点： 传统核心：办公文具修复较优，品类矩阵拓展贡献新成长点。科力普延续靓丽表现，零售大店重启展店、扭亏为盈。消费复苏+同期低基数，看好核心业务&零售大店2Q重启快速修复，中长期基本面进入改善通道。公司积极推动品类开拓、产品升级，预计2Q起传统业务重回双位数增长，积极探索直销、线上模式提升渠道效率。九木重启开店有望继续落实晨光品牌和产品升级的桥头堡作用；科力普继续保持高质成长，向25年200亿目标迈进。
风险提示： 传统业务增速低于预期；疫情长时间持续影响客流；新业务拓展低于预期。
中国船舶22年&1Q23业绩点评：22年业绩略有下滑，看好公司23年盈利端修复
满在朋
机械组
机械首席分析师
核心观点： 22年公司营收端略有下滑，盈利能力短期承压。22年公司完成工作量、船舶交付量同比小幅增加，受Q4起中船动力不再纳入公司合并范围等因素影响，营收同比小幅减少。分业务来看，22年公司船舶造修及海洋工程实现营收499.91亿元，同比-0.20%，毛利率 5.91%，同比-3.08 pcts；机电设备业务营收27.37亿元，同比-32.85%，毛利率 8.53%，同比-2.67pcts。22年公司归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润-27.48亿元，Q4公司控股子公司广船国际签署地块补偿协议，按持股比例确认，影响公司归属于上市公司股东净利润9.73亿元。同时，受关键船用配套设备普遍上涨，物流成本和运输周期大幅增加，关重件供应紧张等因素影响，公司对部分存货及亏损合同等计提减值共计 39.43 亿元。
风险提示： 原材料价格波动、人民币汇率波动、新订单增速不及预期、限售股解禁风险。
比音勒芬22年&1Q23业绩点评：收入业绩再超预期，长期主义持续领跑
杨 欣
纺服免税组
纺服免税研究员
核心观点： 长期主义穿越周期，22年实现收入、盈利双升。22年公司坚持逆势扩张，净增门店91家至1191家（直营净增47家至579家/加盟净增44家至612家），叠加同店稳健增长、线上同比大增37%，带动收入同增6%；同时公司继续全面夯实品牌影响力，毛利率同增0.7pct至77%、净利率同增2.26pct至16.5%，持续领跑行业。其中4Q22由于疫情扰动线下经营，收入、归母净利分别下滑12.16%、6.88%至6.6亿元、1.54亿元，表现仍好于行业平均水平。
风险提示： 疫情导致终端需求恢复不及预期，品牌运营不及预期。
春秋航空22年&1Q23业绩点评：Q1业绩超预期 率先扭亏为盈
郑树明
交通运输组
交通运输组负责人
核心观点： 2023Q1公司实现营收38.6亿元，同比增长64%；实现归母净利润3.6亿元，实现扭亏为盈，超出市场预期。伴随航空市场快速恢复，2023Q1 RPK快速恢复至2019年96%。需求恢复较快，2023Q1单位RPK营收同比增长30%。中期看，2023-2025年公司计划净增飞机31架，年增速分别为6%、11%、7%，高于行业平均水平，成长性凸显。
风险提示： 需求恢复不及预期风险，汇率波动风险，油价上涨风险，增发摊薄风险，安全事故风险。
隆基绿能22年报&1Q23业绩点评：站高望远，践行长期主义战略
姚 遥
新能源组
新能源首席分析师
核心观点： 2022年报业绩略高于业绩快报数据，2023年一季度业绩基本符合预期。美国政策变动拖累2022年组件出货及盈利，经营性现金流继续保持强势；成功填补电池片产能短板，2023年硅片/组件出货指引高增，盈利有望扩张；低价硅片订单影响Q1利润率，Q2量利有望加速提升；从长期主义战略出发，积极坚定投入电池技术研发及新业务布局。
风险提示： 产品价格表现不及预期；原材料价格上涨超预期；国际贸易环境恶化；竞争格局恶化风险。
财富趋势1Q23业绩点评：国密+信创驱动增长，C端产品持续打磨
孟 灿
计算机组
计算机首席分析师
核心观点： 2023Q1实现营业收入6,508.4万元，同比增长34.6%；归母净利润5,616.7万元，同比增长25.3%。国密+信创驱动收入持续增长，根据我们的测算，国密改造有望在未来2~3年为公司贡献1.6亿元的增量营收；B端行情交易系统信创改造仍处于落地初期，有望持续驱动公司业绩增长。研发投入持续增加，有望进一步扩充C端用户规模。23年Q1研发费用同比增长27.8%，随公司相关投入增加，C端产品功能进一步打磨完善，用户规模有望持续增长。AI领域持续布局，证券信息产品矩阵不断丰富。
风险提示： 国密改造或金融信创落地节奏不及预期；C端业务开展不及预期；投资产品公允价值调减的风险；解禁风险。
安科生物1Q23业绩点评：一季度业绩稳步增长，研发工作有序推进
袁 维
医疗组
医疗首席分析师
核心观点： 母公司业绩稳步提升，成本费用增长影响利润增速。一季度母公司实现营业收入4.03亿元，同比增长14.64%，其中生长激素销售收入同比增长16.63%。公司一季度营业成本同比增长 40.91%，除销售增长因素外，主要由新建生产线投入使用新增折旧费用及股权激励成本摊销等所致；管理费用同比增长36.27%，主要由股权激励费用摊销所致，公司于去年11月完成第三期限制性股票激励计划首次授予登记，一季度公司新增限制性股票激励计划费用摊销1809.52万元，上述因素一定程度影响了公司利润端同比增速。
风险提示： 新药研发不达预期的风险，行业政策变化及集中带量采购导致药品降价的风险，业务整合、规模扩大带来的集团化管理风险。
中航重机1Q23业绩点评：业绩高增长，结构优化叠加规模效应盈利能力提升
杨 晨
军工组
军工首席分析师
核心观点： 2023Q1公司实现营收23.4亿元，同比+13.3%；归母净利润2.71亿元，同比+30.1%，业绩略超预期。航空锻造下游高景气持续，公司作为国内航空锻造龙头，立足主业横向拓展品类推进结构优化，纵向延伸下游机加工及上游材料业务，长期发展对标美国PCC，投资价值凸显。
风险提示： 重点型号列装交付速度不及预期、产能释放不及预期、改革速度不及预期
中旗股份1Q23业绩点评：农药价格下行周期 公司经营稳健
陈 屹
基础化工组
基础化工首席分析师
核心观点： 2023年1季度实现营收7.42亿元，同比+6.48%；归母净利润0.93亿元，同比-14.55%。公司22年各项收入增长，2022年公司农药原药业务实现营业收入18.1亿元，同比+51.31%，上半年价格：26.55万元/吨，下半年价格：24.09万元/吨，在农药价格大幅下行的背景下，公司下半年价格比上半年下降9.25%，价格有一定韧性。当前在建项目充足，随着宁亿泰和国瑞化项目的持续投产和落地，有望支持公司未来成长。
风险提示： 产品价格下行风险，原材料价格大幅波动风险；新项目进度不达预期。
维达国际港股1Q23业绩点评：1Q收入修复较优，浆价下行盈利弹性可期
尹新悦/张杨桓
轻工组
轻工行业研究员
核心观点： 23Q1公司实现营收49.69亿港元，同比+8.8%（按固定汇率+15.5%）；净利润0.4亿港元，同比-88.4%。电商延续高双位数成长，经销渠道稳健修复，高端化延续。1Q毛利率环比+3pct，盈利能力已形成改善趋势。国内产品高端化、个护发力构建中期成长主线。公司先后推出水洗厨房纸、羊绒棉韧奢柔纸巾等，产品高端化逻辑持续兑现；高端卫生巾品牌Libresse借助抖音等电商渠道高速成长，稳居国内高端市场第四名，积极通过明星代言、IP联名合作提升品牌势能。
风险提示： 纸巾行业竞争加剧的风险；木浆价格波动的风险；公司营销费用投入超预期的风险；国内个护业务发展不达预期的风险。
中国海油1Q23业绩点评：稀缺央企资产再显本色！
许隽逸
石油化工组
石油化工首席分析师
核心观点： 公司2023Q1实现营业收入977.11亿元，同比增加7.50%；实现净利润321.13亿元，同比减少6.38%，公司业绩仍延续2022年迅猛势头，在油价同比下跌23.9%的情况下高成长稀缺央企资产的优势得到显著体现。油价中枢中高位震荡，存量资产业绩确定性强：2023年年初至今布伦特原油平均价格约为82.48元/桶，当前国际原油供给端偏紧，原油需求或将持续回暖，未来油价或将维持中高位，公司存量资产业绩确定性较强。大体量优质增量资产打开未来成长空间：2023Q1公司资本开支达247.36亿元，同比增加46.10%，2023Q1公司油气产量达1.64亿桶油当量，同比增加8.54%，公司长期业绩值得期待。
风险提示： 油气田投产进度不及预期；原油供需受到异常扰动；能源政策及制裁对企业经营的影响；汇率风险。
恒力石化22年报&1Q23业绩点评：苦尽甘来！
许隽逸
石油化工组
石油化工首席分析师
核心观点： 2022年公司实现归母净利润23.18亿元，同比减少85%。公司2023Q1实现归母净利润10.20亿元，同比减少76%，环比增加127%，2023Q1实现业绩扭亏为盈。22年原材料与产品库存受损、价差收窄导致业绩亏损：2022H2恒力石化原材料、产品库存双双受损导致2022Q4出现显著业绩亏损。23Q1终端需求复苏，产品价差持续修复：2023Q1聚烯烃-原油平均价差为3192元/吨，环比增加15.13%，或将持续提振2023年公司业绩。产能投放+新材料布局：公司持续推进新能源新材料产品建设，产业链延伸将推动未来价差拉阔，公司业绩未来成长确定性较强。
风险提示： 地缘政治扰乱全球原油市场；疫情爆发扰乱需求；美国持续释放战略库存；美联储加息可能性；原油价格持续维持高位刺激油气公司修改勘探开发资本开支计划；卫星定位、油轮跟踪数据和第三方数据误差；模型拟合误差等。
首旅酒店1Q23业绩点评：Q1扭亏，期待旺季业绩弹性
叶思嘉/苏晨
社服组
社服研究员
核心观点： 2023年一季度业绩，实现收入16.6亿元/+36.6%，归母净利润7719.1万元，扣非归母净利4816.6万元，同比扭亏。一季度经营数据回暖较快，新开店重拾增长。2023年公司经营将受益于行业需求显著回暖，同时扩张目标积极。公司计划23年新开1500-1600家，目标积极（VS华住1400家、锦江1200家），预计轻管理为主，Q1已完成目标约13.5%。调整高端酒店资产收购方案，诺金公司有望加快注入。
风险提示： 出行意愿恢复低预期，开店速度不及预期等。
天目湖22年报&1Q23业绩点评：业绩复苏亮眼，成长看点充足
叶思嘉/苏晨
社服组
社服研究员
核心观点： 2022年实现营收3.7亿元/-12.0%，归母净利2030.7万元/-60.6%，扣非归母净利1241.8万元/-71.0%；1Q23实现营收1.2亿元/+114.3%，归母净利1914.4万元，扣非归母净利1690.6万元，同比扭亏。一季度天目湖景区业绩均超疫情前、修复强势。1Q23在客流复苏情况下公司盈利能力回升显著，收入恢复较1Q19增长35.3%，归母净利率15.9%、距离1Q19的16.9%差距缩小至1.0pct.2023年继续推动产品迭代、储备项目前期准备等。期待国资控股后协同效应发挥效力。
风险提示： 疫情反复影响，项目爬坡速度低于预期，二次消费增长低于预期。
