光大期货：1月14日有色金属日报

铜：

（展大鹏，从业资格号：F3013795；交易咨询资格号：Z0013582）

隔夜伦铜冲高回落，国内宽幅震荡，国内精炼铜进口维系亏损。宏观方面，美国12月CPI同比增长2.7%，持平预期和前值；核心CPI同比增长2.6%，持平前值，略低于预期的2.7%。美核心通胀水平较预期放缓，这也为后序美联储降息造势，但从1月降息概率来看维持不变的概率仍较大。国内方面，光伏电池等产品出口退税调整，或导致国内一季度存在抢出口动作。库存方面，LME库存增加4325吨至141550吨；Comex库存增加8215吨至480356吨；SHFE铜仓单增加5505吨至122127吨，BC铜增加4882吨至5935吨。需求方面，铜价再度走高，下游企业采购转为谨慎，成交以刚需为主，另外进口亏损扩大，出口窗口逐渐打开，或有利于一季度出口需求。贵金属乐观情绪继续传导至有色市场，即使面临短期基本面走弱的现象，但资金情绪不减，另外一季度抢出口预期，也在情绪上继续支撑铜价。策略上，建议维持逢低买入思路，但不宜过度追高。

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镍&不锈钢：

（朱希，从业资格号：F03109968；交易咨询资格号：Z0021609）

隔夜LME镍跌2.63%报17600美元/吨，沪镍跌0.33%报140620元/吨。库存方面，LME库存减少414吨至284148吨，SHFE 仓单减少234吨至39436吨。升贴水来看，LME0-3月升贴水维持负数；进口镍升贴水维持600元/吨。消息面，印尼将根据行业需求调整其镍配额，减少配额是为了支持印尼矿产品的价格，也将实施类似举措以支撑镍价，但他没有透露2026年的配额水平，只是重申将对配额进行调整，以满足当地冶炼厂的需求。从基本面来看，随着价格快速上涨，产业链各环节产品价格均走强，一级镍排产环比大幅增加18.5%至3.72万吨，套保需求或将对盘面价格造成一定压力。印尼政策刺激镍价走强，关注实际落地情况和市场情绪，实际配额落地仍需时间，建议关注成本线附近逢低做多机会。

氧化铝&电解铝&铝合金：

（王珩，从业资格号：F3080733；交易咨询资格号：Z0020715）

隔夜氧化铝震荡偏弱，隔夜AO2605收于2790元/吨，跌幅0.64%，持仓减仓16349手至53.7万手。沪铝震荡偏强，隔夜AL2603收于24780元/吨，涨幅0.69%。持仓增仓9307手至38万手。铝合金震荡偏强，隔夜主力AD2603收于23580元/吨，涨幅0.64%。持仓减仓18手至22081手；现货方面，SMM氧化铝价格回落至2656元/吨。铝锭现货贴水收至60元/吨。佛山A00报价下调至24310元/吨，对无锡A00升水20元/吨，铝棒加工费多地持稳，新疆广东上调150元/吨；铝杆1A60系加工费及6/8系加工费持稳，低碳铝杆下调56元/吨。氧化铝厂矿石储备偏高，短期溢价采购情绪较低，成本继续下压。氧化铝环控结束持续放产叠加进口补充，厂家和下游库存继续累积，现货向期货收敛逻辑延续。因新疆交仓利润再出现，仓单或给予盘面新一轮施压。环控结束叠加出口退税取消，光伏企业抢出口，加工端开工有望保持韧性，铝锭累库压力稍缓，宏微分歧逐渐收敛，过热提振转为理性修正。铝价延续高位节奏，现货贴水持续收窄。

工业硅&多晶硅：

（王珩，从业资格号：F3080733；交易咨询资格号：Z0020715）

13日工业硅震荡偏弱，主力2605收于8635/吨，日内跌幅1.65%，持仓增仓3592手至24.25万手。百川工业硅现货参考价9628元/吨，较上一交易日持稳。最低交割品价格持稳在8850元/吨，现货升水扩至215元/吨。多晶硅震荡偏弱，主力2605收于49005元/吨，日内跌幅4.45%，持仓增仓14手至48844手；百川多晶硅N型复投硅料价格降至54750元/吨，最低交割品硅料价格54750元/吨，现货升水扩至5745元/吨。新疆大厂进入检修期，硅厂高位套保和积极向期现商出货。厂家库存逐步向中间环节转移，隐性库存增加。近期成本端大稳小动，工业硅供需双减维持震荡态势。反内卷和行业自律消息频发，新疆春节前物流停摆压力，产区开启节前抢运动作，出现集中性仓单注册，过热投机情绪降温，多晶硅上方溢价空间受限。

碳酸锂：

（朱希，从业资格号：F03109968；交易咨询资格号：Z0021609）

昨日碳酸锂期货2605涨7.44%至166980元/吨。现货价格方面，电池级碳酸锂平均价上涨7500元/吨至159500元/吨，工业级碳酸锂平均价上涨7500元/吨至156000元/吨，电池级氢氧化锂（粗颗粒）上涨7500元/吨至150500元/吨。仓单方面，昨日仓单库存增加928吨至26898吨。供给端，周度产量环比增加115吨至22535吨，其中锂辉石提锂环比增加35吨至13959吨，锂云母产量环比增加20吨至2956吨，盐湖提锂环比增加40吨至3185吨，回收料提锂环比增加20吨至2435吨。2026年1月碳酸锂产量预计环比下降1.2%至97970吨。需求端，2026年1月三元材料产量预计环比下降5%至78180吨；磷酸铁锂产量预计环比下降10%至363400吨；2026年1月三元动力电池产量预计环比下降6.15%至28.7GWh，铁锂动力预计环比下降9.77%至90.01GWh，铁锂储能预计环比增加0.99%至63.15GWh。库存端，周度库存环比增加337吨至109942吨，其中下游环比下降2458吨至36540吨，其他环节增加2080吨至55020吨，上游环比增加715吨至18382吨。从目前的出口退税调整、终端强预期、电池厂反内卷和正极材料上修排产来看，即便目前原材料价格大幅上涨可能会抑制终端需求，但这短期或较难证伪。同时，从下游低库存和中长期看多锂价的交易逻辑之下，我们认为即便跌价仍将出现备货需求和资金的投机需求，因此在需求没有证伪的前提下，总体表现价格易涨难跌。